第一次世界大戦後、ドイツは外国からの信用をもとに経済を立て直そうとしました。借り入れを続けることによってのみ、賠償金を支払い、自国経済に投資し、最悪の政治的および社会的不満をカバーするレベルの繁栄を維持することができます。しかし、外国人が信用供与に応じなくなったらどうなるでしょうか?これは 1931 年に起こりました。このドイツの金融危機は、多くのユーロ諸国の現在の状況といくつかの類似点を示しています。
1918年、ワイマール共和国は帝国の戦争債務を引き継いだ。彼女は多額の賠償金を支払わなければならなかったが、敗戦と経済の崩壊により、解決できない社会的、政治的問題が生じた。借金を返済するために増税するという選択肢はほとんどありませんでした。政府は借金をしなければなりませんでしたが、銀行券を印刷することで必要な資金を提供した帝国銀行からしか借りることができませんでした。
1923 年以降、このインフレトリックは前例のない規模になりました。その後、ドイツが賠償金を正しく支払わなかったであろうとして、ベルギーとフランスがルール地方を占領した。その後、共和国は抗議のためにストライキを行った占領地域の労働者の賃金を保証し、国庫への負担が飛躍的に増大した。今や紙幣の生産はグロテスクな規模になりました。国際通貨市場ではマルクの下落が時間ごとに深くなり、価格は逆に上昇しました。
したがって、賃金は 1 日 2 回支払われ、紙幣のパックは数時間後には無価値になってしまうため、すぐに食料に換算されました。価格は当初マルクで表現され、後に数百万、さらには数十億で表現されるようになりました。 1924 年の安定化では、新しい通貨に戦前のマルクの価値を与えるために 12 個のゼロを削除する必要がありました。
ハイパーインフレは特に倹約的な国民に大きな打撃を与えた。州はパン一斤も手に入らない額の借金を全額返済したが、年金や貯蓄は無価値になった。当分の間、巣の卵のために蓄えておくという問題はもはやありませんでした。自信がなくなってしまいました。戦間期を通じて、ドイツは経済再建のための投資資金に必要な貯蓄を持たずに済まなければならなかった。この問題は賠償金に優先して提起されました。
ほぼすべてのドイツ人が敗戦と和平条件による経済的不況に苦しんでいた。これが喪失のショックをさらに増幅させた。 1918年まではドイツが勝利しているように見えた。帝国はロシアを屈服させたが、その軍隊は依然として異国の地で戦っていた。敗北は反逆によってもたらされたと多くの人が信じており、そこから共和国が誕生した。
これらの考えが表明した政治的不満は、混乱と貧困によってさらに悪化しました。それは過激主義と政治的暴力につながりました。それを和らげるためには、経済発展が必要でした。したがって、コストを賄うための高い税金は解決策ではないようです。さらにインフレ後は紙幣の発行は国際的な監視下に置かれた。したがって、ドイツはその債務を国際信用からしか賄うことができませんでした。ビジネス界は信用を得るためだけに海外に行くことができました。
特にアメリカの銀行は1924年からこれを提供することに積極的であることが判明した。この年、ドイツは新たなライヒスマルクを受け取り、経済を復興させるために、新しい制度であるドーズプランに従って賠償金を分割払いし、多額の国際信用を受け取った。その結果、ドイツ経済に対する信頼感は若干回復しました。
危機
多くの教科書は、1929 年のウォール街大暴落を大恐慌の始まりと呼んでいます。実際、それに先立って行われた憶測と連邦準備制度（連邦準備制度）からの対応は、 ）、ヨーロッパにとってはさらに問題です。憶測を鎮めるために連邦政府は、 現金政策。しかし、彼女は証券を売却し、流通から紙幣を回収することでマネーサプライの大幅な減少に直面する勇気はなかった。彼女が投機損失の責任を問われるのではないかと懸念された。だからこそ、彼女は中途半端な政策に従ったのです。
マネーサプライの減少は投機を遮断するには不十分だったが、米国の銀行は国際信用を拡大する余地を失った。その結果、1929 年の夏、ドイツは自国の豆の殻をむかなければならなくなりました。ドーズ計画では、ドイツは 4 年間にわたり毎年追加の支払いをしなければならないと規定されていたため、賠償金はそのピークに達しました。
1929 年まで、ドイツは賠償金の支払いと投資のために借金をしていました。これはもう不可能でした。代わりに予算削減と増税があった。その反動でケインズ政策が追加支出と減税を通じて経済を刺激できるのと同じように、増税と緊縮財政は弱いドイツ経済を不況に引きずり込んだ。その結果、破産と失業率の急増が生じた。ウォール街の暴落とその後の金融緩和政策により、再び融資が行われましたが、ドイツがいかに弱体であるかは今や明らかでした。
しかし、この国は賠償に関する新たな協定の文脈で実質的な信用を獲得した
1929 年にアメリカで強力な農業恐慌が発生しました。同議員は独占資本に対抗するため、銀行が州境を越えて営業することを禁じたため、農業州の銀行も問題に直面した。彼らは期限通りに資金を引き出したため、ドイツからの引き出しが増加した。ここでは、短期対外債務が金や外貨準備高よりも大きくなりました。
金融崩壊が差し迫っているように見えた。失業、破産、農民の貧困化により、すべての選挙（近年は選挙が多かった）でナチスと共産主義者がより多くの票を獲得することになった。双方は金利による束縛を打ち破ることを約束した。それは外国の金融業者にほとんど信頼を与えませんでした。
災害の年
財政的には、1931 年は悲惨な年でした。 9月に英国ポンドが金本位制から離脱しなければならなかったばかりでなく、その前にライヒスマルクとドイツのいくつかの銀行はすでに経営危機に陥っていた。ドイツはもはや借金をすることができなくなったため、緊縮財政が唯一の選択肢であるように思われた。しかし、これはさらなる経済的低迷、失業の増加、そしてより深刻な悲惨をもたらし、それに関連するすべての政治的影響をもたらしました。 1931 年 6 月初旬、フンガーカンツラーは したがって、ハインリヒ・ブリューニングは賠償を停止した。これによりドイツは支払い能力がないという印象が強まり、金と外貨の流出が膨らんだ。外国人投資家は救えるものは救おうとした。
完全な財政破綻を防ぐため、ハーバート・フーバー米大統領はすべての戦時債務の支払い猶予を発表した。これは衝撃的な効果をもたらすはずだったが、フランスが同意を渋ったことでこれは打ち消された。ドイツからの現金流出は続いた。米国の銀行危機の拡大により、この傾向はさらに強まりました。ドイツの銀行も今度は攻撃にさらされました。
多くの人が自分のお金を外貨に両替するよう要求し、ドイツ人は今や全面的に関与した。外国の中央銀行からの支援についての話は依然としてあったが、彼らは支援する意思がなかったか、あるいは実行できなかったか、あるいは不可能な政治的要求をした。そこでベルリンは、ライヒスマルクを代替不可能なものとし、対外債務を凍結することを決定した。
予想に反して、ベルリンは自国通貨の価値を切り下げませんでした。結局のところ、このようなライヒスマルクの下落では、外貨建ての対外債務は増加するだけだったでしょう。さらに、インフレ期には、国民はお金の本当の価値をドルの為替レートで測ることを学びました。そのため組合は、通貨切り下げの場合には賃金要求が伴うと警告した。それが、対外債務が凍結され、ライヒスマルクが国際決済において兌換不能となり無価値になった理由です。
ハードカレンシーを所有または受け取ったドイツ人は、それを帝国銀行に自由に提供しなければならず、ドイツ銀行は固定の低価格でそれを支払った。同銀行はまた、必要な輸入にこの通貨を使用する余地があるかどうかも判断した。こうしてドイツは経済的に孤立することになった。
1931 年になっても、金融市場のバランスはすぐには回復しませんでした。憶測は今や英国に不利な方向に向いた。第一次世界大戦で経済的にかなり弱体化していたにもかかわらず、イギリスは帝国への投資に資金を提供し続けた。市内の英国銀行に短期的に残高があった外国資金は、この目的のために長期的に投資されていた。そうなると、この国も9月に金本位制から離脱しなければならなくなることになる。不安定な通貨制度は崩壊しました。
ユーロ
1931年のドイツのように、南ヨーロッパの一部の国は現在巨額の対外債務を抱えている一方、通貨為替レートの円滑な調整が不可能な通貨制度を採用している。コストを調整するための大幅な緊縮策は、これらの国々で政治的、社会的不安を引き起こす一方、緊縮策がなければ、1931年のドイツと同様、現在は政治的意思決定に依存している海外融資は停止してしまうだろう。
金本位制と同様、ユーロに対する国際金融政策も、各国の事情に合わせて為替レートを調整することが不可能な厳格な通貨制度を選択してきました。これにより、曲がったり亀裂が入ったりする状況が生じました。政治的意思決定者は依然として、このシステムの導入が間違いであったことを認めたくないようであり、できるだけ早く元に戻らなければならないため、亀裂が入るでしょう。