最近、ギリシャ 10 年国債の利回りがギリシャ史上初めて 1% を下回りました。これは、過去 10 年間の冒険を経て、10 年物国債の利回りが 1% を下回ったという成果です。債券利回りは36.5％に達した。これは、ギリシャが正式に自由国家になる前にギリシャが最初に契約した独立融資を思い出させます。
ニコス・アポストリディス、コンスタンティノ・ヴェレンツァ
出典:毎日
多くの学者や政治家は、英国からのこうした融資を「煩わしい」あるいは「略奪的」であり、外国銀行家による貧しい国からの搾取の証拠であると特徴づけている。しかし、これらの融資は本当に我が国の搾取を構成するのでしょうか、また条件に同意したギリシャの代表者たちは愚かか無能だったのでしょうか?
これらのローンは次の 2 つでした。
最初の契約は 1824 年に 36 年間締結され、発行者はラフナン・サンズとオブライエンで、名目融資額は £800,000 でした。支払われた金額は 472,000 ポンド、または名目金額の 59% でした。この融資はギリシャ側からオルランドスとルリオティスが交渉した。 2 番目の融資は 1825 年にリカルド兄弟が発行者として 36 年間契約され、名目融資額は 200 万ポンドでした。支払われた金額は110万ポンド、または名目金額の55.5％でした。どちらのローンも債券で、金利は 5%、年間償却率は 1% でした (いずれも名目金額に対して)。どちらの場合も、最初の 2 年間の利息が徴収されました。 2 番目のローンの契約では、流通市場での債券の価格を維持する目的で、最初のローンの債券の割引のために 250,000 ポンドの提供が規定されていました。
当時と現在の条件
これらの融資の条件を、現在施行されているギリシャ国家の融資と比較してみます。資本金の返済については、両方の契約で、年間名目資本金の 1% を 36 年間支払うことが規定されていました。もちろん、これらすべての負債の合計は資本の 36% に達しますが、(理論的には) この負債が市場データによる安全金利 (5%) の口座に毎年預け入れられた場合、この預金は資本の 36% に達します。 36 年間の終わりに資本の 100%。
Y 年間にわたる金額 X の口座 (減債基金) における最終価値を計算するこの方法は、金額が安全な金利 (安全金利) で毎年複利計算されますが、今日まで有効です。唯一の違いは、現在では安全金利（ドイツ連邦銀行や米国債券金利など）が約 3% 以下であるのに対し、当時は 5% であったことです。当時の融資金利は、もちろん各投資のリスクに応じて変動しましたが、現在の金利のほぼ 2 倍でした。これは関連文献からも明らかです。
今日の読者にとって奇妙なのは、ギリシャ革命政府が最終的に集めた資本の取り分であり、その結果、名目額（80万ポンド）ではなく、59％（47万2千ポンド）しか受け取らなかったことである。多くの人は、その差額が悪用的に差し押さえられたため、融資は「略奪的」だったと信じている。反乱を起こしたギリシャ人は外国のシャイロック（ベニスの商人のような）の犠牲になったのでしょうか？
もちろん違います。簡単に言うと、ローンの条件はリスクに応じて定められていました。今日、リスクに応じたローン条件の設定は金利を通じて行われます。リスクが大きくなり返済期間が長くなればなるほど、融資金利は高くなります。しかし、当時、彼らは異なる慣習に従っていました。ローン契約では「安全な」金利 (5%) が規定されており、リスク調整は額面以下の価格で債券を購入することで行われました。
この慣行は現在でも部分的に使用されています。つまり、今日の債券流通市場で行われていたことは行われており、貸し手が徴収する金利が債券の「利回り」だったのです。実際には、最初のローンの実質金利は名目 5% ではなく、約 8.47% (5/0.59) でした。
また、融資条件によれば、ギリシャ国家は延滞金を年1％支払う一方、実際に融資として回収した金額を返済するには0.59％しか支払わなければならないことになっていた。実質資本の 0.70% に達したこの金利の修正として、金利 8.47% に追加することができ、最終的に実質金利 9.17% が得られます。同様に、2 番目のローンの場合、実質金利は 9.80% でした。
結論として、
• 最初の融資は 36 年債で、総額 472,000 ポンド、金利 9.17% でした。言い換えれば、(今日の用語で) 80 万ポンドの価値はなく、差額の 32 万 8,000 ポンドが不適切に源泉徴収されていたということです。
• 2 番目のローンも 36 年債で、総額 110 万ポンド、金利 9.80% でした。金額は 200 万ポンドではなかったので、ここでは差額の 90 万ポンドについても同じことが当てはまります。
これらの用語、特に実質金利は、まったく「略奪的」ではありません。特に次の点を考慮すると:
(a) 借り手が提示した保証:
借り手になりたかった人々は承認された国家でさえなく、やがて国家を形成することを熱望し、最初はいくつかの成功を収めた後、実際に内戦に巻き込まれた反乱国家の代表者にすぎなかった。同時に、オスマン帝国がこの反逆国家を「テロリスト」と呼んだ一方で、神聖同盟はこれをヨーロッパの平和に対する深刻な脅威と見なしていたことを考慮する必要があります。
(b) 「安全な」金利が 5% であったのに対し、今日ではその約半分であるという事実が示すように、当時の金利水準は現在より国際的に高かったこと。
したがって、ギリシャが負担した9.5％程度の（実質）金利は、今日のデータでは5.5％～6％程度の金利に相当する。これらの条件は、少なくとも今日適用される条件によれば、特に 36 年債に関しては非常に有利です。
貸し手の損失
しかし、これらの融資が負担ではなく、むしろその逆であることを示す最良の証拠は次のとおりです。2 番目の融資の条件の 1 つは、最初の融資の債券を前払いすることであり、額面総額は 250,000 ポンドでした。これが完了し、購入価格は当初 113,200 ポンド、つまり額面 100 ポンドの債券ごとに 45.3 ポンドとなりました。
この償還が意図的であったかどうかに関係なく、発行から 1 年後、公開 (または流通) 市場での最初のローン債券の価格が 59 ポンドから 45.4 ポンドに下落したことがわかりました (23% 過小評価されていました)。それに応じて債券の「利回り」も9.5％から11.9％に上昇した。そう、「市場」は債券が過大評価されており、リスク調整後の実質価値は 59 ポンドではなく 45.4 ポンドであると判断したのです。
したがって、最初の融資で敗者となったのは、借り手ではなく、もともとの債券の買い手である貸し手でした。実際、本当の貸し手は、当然のことながら手数料を取りたかった「悪い」銀行家ではなく、革命的なギリシャ人を助け、主の記憶と闘争に敬意を表したいと考えていた主にフィヘレン人（ほとんどが一般市民）であった債権者たちでした。バイロン。
1822年から1825年の期間にラテンアメリカ諸国が英国の銀行から受け取ったすべての融資が、対応する構造を持っていたことも注目に値します。一般に、ギリシャへの融資の方が条件が良かった。例として、すべての融資 (メキシコが受け取った最初の融資を除く) の当初金利が、ギリシャの 5% と多額の手数料ではなく、6% であったことに言及します。
たとえば、メキシコが銀行 B.A. から受け取った当初価値 320 万ポンドの最初の融資については、 Goldsmith &Co は、1824 年に次のことが真実でした。100 ポンドの債券の購入価格は 58 ポンドでした。金利は5%でした。売却により185万ポンドが集まりました。ただし、ここから 75 万ポンドの手数料が差し引かれました。こうしてメキシコは最終的に110万ポンドを受け取った。ギリシャの融資条件と比較すると明らかだ。 1810 年に始まった革命の後、メキシコは 1821 年 8 月 24 日にすでに独立国家であったことを思い出してください。
最終的な結論は、イングランドの有名な融資は決して略奪的ではなく、融資交渉を行った人たちは裏切り者でも愚か者でもなく、立派なフィヘレニの金融顧問の助けがあったということである。その後の融資の管理が適切でなかったのか、さまざまな悲劇が起こったようですが、融資自体は、すべての要素を考慮すると、非常に合理的な条件で締結されました。これらの融資の問題は条件ではなく、わが国がまずその融資を闘争のために利用し、その後数年間にわたって適切な財政管理を通じて融資を行うことができなかったことにあった。
ただし、ローンに関連する他のパラメーターにも注目する価値があります。経済的側面とは別に、この融資はギリシャ人を公式に承認し、将来的に独立国家を樹立するという見通しを示す最も強力な政治的行為となった。英国の偉大な政治家で慈善家でもあるジョージ・カニングが英国の外務大臣に就任し、キャッスルリーの前任者の政策を大幅に変更したことで融資の締結が可能になった。彼はギリシャを戦争状態にある国と認識し、ロンドン市に融資締結のゴーサインを出した。しかし、たとえギリシャ人が融資を最大限に活用したとしても、ギリシャの解放にはナバリノの戦いが必要だったことが歴史によって証明されました。
味方のサポート
それにもかかわらず、イブラヒムにギリシャを離れるよう説得するにはさらに10か月を要し、メゾン将軍指揮下の15,000人の正規軍の駐留が必要となった。そして同時に、コドリントンとエジプトとの間の厳しい交渉は、1828年7月にようやく合意に終わりました。ギリシャが同盟国、何よりもまずイギリスから受けた支援の価値を計算した人がいるでしょうか?ギリシャは自由を得るために、あとどれくらいの借金をしなければならないでしょうか?
これらすべてを考慮すると、問題の融資はほとんど無償であり、ギリシャが最終的に受けた援助と支援は、当時も今日も国際的な記録の中で前例のないものだったという結論に達します。私たちがこれを支援できたのは、フィヘレニズム、ギリシャ文化、そしてアテネのアクロポリスの大理石が何世紀にもわたって輝き続ける私たちの遺産に対する西洋世界の賞賛のおかげです。